По мнению экспертов Citi, темпы роста российской экономики уже в 2009г. должны будут сократиться до 4,5%. Основными причинами этого станут последствия глобального финансового кризиса и снижение объемов кредитования внутри страны. Кроме того, негативным фактором для России будет падение цен на нефть. "Не стоит забывать о сильной зависимости РФ от динамики сырьевых рынков, - говорят аналитики Citi. - Продажа энергоресурсов и металлов составляет примерно 70% общей доли российского экспорта, эти же компании имеют около 70% капитализации российского фондового рынка, а также обеспечивают 50% дохода бюджета". В сложившихся условиях становятся очень важными меры, принимаемые правительством РФ для поддержания экономической активности в стране. Однако эти меры одновременно являются и основными рисками для российской экономики.

С падением цен на нефть в июле наметился отток капитала из России. Со временем он только усиливался на фоне глобального замедления, а также из-за опасений относительно политики РФ, касающейся иностранных инвесторов. Кроме того, отток капитала в течение последних нескольких месяцев сопровождался ухудшением ситуации на мировых финансовых рынках и ужесточением условий кредитования.

Отсутствие свободных денежных средств привело к замедлению темпов роста частных инвестиций. Это существенным образом отразилось на таких секторах экономики, как строительство и ритейл. По мнению экспертов Citi, в 2009г. именно эти отрасли могут показать наибольшее снижение активности.

Что касается потребителей, то ужесточение условий кредитования отразилось на секторе не так сильно. Объем долговых обязательств россиян небольшой - потребительские кредиты в РФ составляют всего около 10% ВВП (по итогам 2007г.). Тем не менее с психологической точки зрения происходящее в мире и угроза стабильности российской финансовой системы не могла не повлиять на настроения потребителей, которые уже начали урезать расходы.

"Мы ожидаем, что рост потребительских расходов замедлится в 2008г., однако даже при этом потребление продолжит оставаться одним из основных драйверов роста российской экономики, - отмечают эксперты Citi. - Что касается бюджета РФ, учитывая снижение цен на нефть, мы ожидаем сокращения профицита бюджета, возможно даже до нуля. Но в любом случае власти могут воспользоваться инструментами фискальной политики, чтобы его пополнить".

Еще одним риском для российской экономики является ситуация в банковском секторе, который сейчас выглядит довольно слабым в условиях мирового финансового кризиса. Российские банки вносят 60%-ный вклад в рост ВВП страны, однако все может сильно измениться в ближайшее время. В 2009г. эксперты Citi ожидают роста кредитного риска в России, что может быть связано в первую очередь с невозможностью погасить кредиты девелоперами и ритейлерами.

Банковская система в России сильно концентрированна. 30 первых банков владеют примерно 70% банковских активов. Подконтрольные государству банки доминируют. Только первые четыре государственных банка владеют 40% активов всей банковской системы и хранят 50% всех депозитов на своих счетах. Частные банки небольшие, и именно они сейчас подвержены высокому риску, поскольку из-за сильной концентрации депозитов на счетах госбанков они осуществляли свою деятельность, полагаясь в основном на внешнее фондирование. Для 30 крупнейших российских банков отношение займов к депозитам в среднем составляет 140%. При этом у некоторых из них данный показатель достигает 200%. Поэтому неудивительно, что с началом оттока средств иностранных инвесторов из России и падения российского рынка акций, банки РФ оказались под сильным давлением, вызванным нехваткой ликвидных средств.

Однако поддержка частных банков в период кризиса очень важна для государства, поскольку проблемы в одном банке могут вызвать сложности во всей банковской системе благодаря "эффекту домино". На ухудшение ситуации в секторе российские власти сразу же отреагировали, приняв ряд мер. Денежные средства в размере около 200 млрд долл. были направлены в систему для того, чтобы улучшить ситуацию с ликвидностью, а также рефинансировать задолженности банков и корпораций. Помимо этого финансовые власти РФ также приняли решение уменьшить норму обязательного резервирования российских банков до 0,5%, что также позволило освободить дополнительные 15 млрд долл. для поддержки функционирования системы. "Мы считаем данную меру наиболее эффективной, - говорят эксперты. - Небольшие банки не имеют доступа к средствам, выделенным ЦБ РФ. Кроме того, таким компаниям тяжело брать кредиты под высокие проценты на межбанковском рынке. Поэтому именно меры по уменьшению величины резервов должны будут способствовать нормализации ситуации в секторе".

Положительным для российской банковской системы, по мнению экономистов Citi, является также и то, что российские власти работают над расширением доступа банков к госденьгам. Вопрос в том, как быстро эти меры будут реализованы и сможет ли ВЭБ обеспечить их выполнение.

В любом случае, даже несмотря на поддержку государства, темпы роста кредитования в России должны будут значительно снизиться на фоне оттока иностранного капитала и замедления темпов роста депозитов. В 2009г., по оценкам экспертов, данный показатель едва ли превысит 15%. В августе темпы роста объемов кредитования уже замедлились до 34%.

Кроме того, в 2009г. под давлением может оказаться и рубль. Однако, как отмечают аналитики, положение России сейчас намного лучше, чем в 1998г., когда падение цены на нефть и правительственные займы привели к резкому снижению курса рубля. Сегодня даже при условии ухудшения ситуации в мире и продолжении уменьшения стоимости нефти российский Центробанк сможет поддерживать рубль за счет золотовалютных резервов.

Департамент аналитической информации РБК